BOLSAGUIA

Agenda financiera

2010-04-25T13:42:00.001-07:00

Lunes, 10 de mayo de 2010

-Resultados Priceline.com.
10 de mayo de 2010, 1T. Estimación: $1,66. Dato Previo: $1,09.

- Resultados NRG Energy.
10 de mayo de 2010, 1T. Estimación: $0,31. Dato Previo: $0,70.

- Resultados Legg Mason.
10 de mayo de 2010, 4T. Estimación: $0,35. Dato Previo: -$2,29.

- Precios al productor (entre el 10 y el 17 de mayo) Alemania.
10 de mayo de 2010, Abril. Dato Previo: 1.3% (4.3% y/y). A lo largo del día

- Actas del BoJ Japón.
10 de mayo de 2010, Mayo. 01:50

- Balanza comercial Alemania.
10 de mayo de 2010, Marzo. Dato Previo: 12.600M€. 08.00

- Balanza cuenta corriente Alemania.
10 de mayo de 2010, Mayo. Dato Previo: 9.100M€. 08.00

- Producción industrial Francia.
10 de mayo de 2010, Marzo. Dato Previo: 0.0%. 08.45

- Producción manufacturera Francia.
10 de mayo de 2010, Marzo. Dato Previo: 0.4%. 08.45

- Transacciones de viviendas España.
10 de mayo de 2010, Marzo. Dato Previo: 18,7%. 09:00

- Conferencia del Inversor Sentix Zona Euro.
10 de mayo de 2010, Mayo. Dato Previo: 2.5. 10:30

- Decisión de tipos de interés del BoE Reino Unido.
10 de mayo de 2010, Mayo. Estimación: 0.50%. Dato Previo: 0.50%. 13:00

- Importaciones Alemania.
10 de mayo de 2010, Marzo. Dato Previo: 0.2. 08.00

- Exportaciones Alemania.
10 de mayo de 2010, Marzo. Dato Previo: 5.1. 08.00

- Producción industrial Italia.
10 de mayo de 2010, Marzo. Estimación: 1.2. Dato Previo: 0.0. 10:00

- Dividendo GDF Suez.
10 de mayo de 2010, Mayo. Estimación: 0.67€/acn. A lo largo del día

- Dividendo Unibail-Rodamco.
10 de mayo de 2010, Mayo. Estimación: 8.00€/acn. A lo largo del día

- Tráfico Aéreo BAA.
10 de mayo de 2010, Abril. A lo largo del día

- Resultados Deutsche Börse.
10 de mayo de 2010, 1T. Estimación: 0.93€/acn. A lo largo del día

- Resultados Europac.
10 de mayo de 2010, 1T. 10:00

- Resultados Mediobanca.
10 de mayo de 2010, 1T. A lo largo del día

Martes, 11 de mayo de 2010

- Inventarios al por mayor EE.UU..
11 de mayo de 2010, Marzo. Estimación: 0,5%. Dato Previo: 0,6%. 16:00

- Resultados Walt Disney.
11 de mayo de 2010, 2T. Estimación: $0,45. Dato Previo: $0,43.

- Resultados Electronics Arts.
11 de mayo de 2010, 4T. Estimación: $0,05. Dato Previo: -$0,37.

- IPC Alemania.
11 de mayo de 2010, Abril. Dato Previo: -0.1% (1.0% y/y). 08.00

- IPC armonizado UE Alemania.
11 de mayo de 2010, Abril. Dato Previo: -0.1% (1.0% y/y). 08.00

- Producción industrial Reino Unido.
11 de mayo de 2010, Marzo. Dato Previo: 1.0%. 10:30

- Producción manufacturera Reino Unido.
11 de mayo de 2010, Marzo. Dato Previo: 1.3%. 10:30

- Fernández Ordoñez, miembro del BCE, habla en Madrid España.
11 de mayo de 2010, Marzo. 09:15

- Dividendo Telefónica.
11 de mayo de 2010, Mayo. Estimación: 0.65€/acn. A lo largo del día

- Resultados E.On.
11 de mayo de 2010, 1T. A lo largo del día

- Resultados Deutsche Post.
11 de mayo de 2010, 1T. Estimación: 0.227€/acn. A lo largo del día

- Resultados Vivendi Universal.
11 de mayo de 2010, 1T. Estimación: 0.55€/acn. A lo largo del día

- Resultados UniCredit SpA.
11 de mayo de 2010, 1T. Estimación: 0.017€/acn. A lo largo del día

- Resultados Endesa.
11 de mayo de 2010, 1T. 08.45

- JGA Arcelor.
11 de mayo de 2010, Mayo. A lo largo del día

- JGA Yara International.
11 de mayo de 2010, Mayo. A lo largo del día

- Dividendo Vivendi Universal.
11 de mayo de 2010, Mayo. Estimación: 1.40€/acn. A lo largo del día

- Resultados Banco Popolare di Miliano.
11 de mayo de 2010, 1T. A lo largo del día

- Resultados Raiffeisen.
11 de mayo de 2010, 1T. A lo largo del día

Miércoles, 12 de mayo de 2010

- Solicitudes de hipoteca MBA EE.UU..
12 de mayo de 2010, Semanal. 13:00

- Balanza comercial EE.UU..
12 de mayo de 2010, Marzo. Estimación: -39.7 mm. Dato Previo: -39.7 mm. 14:30

- Inventarios crudo EE.UU..
12 de mayo de 2010, Semanal. 16:30

- Resultados Cisco Systems.
12 de mayo de 2010, 3T. Estimación: $0,38. Dato Previo: $0,30.

- Resultados Whole Foods Market.
12 de mayo de 2010, 2T. Estimación: $0,33. Dato Previo: $0,19.

- Resultados Macy's.
12 de mayo de 2010, 1T. Estimación: $0,01. Dato Previo: -$0,16.

- PIB Alemania.
12 de mayo de 2010, 1T. 08.00

- IPC Francia.
12 de mayo de 2010, Abril. Dato Previo: 0.5% (1.6% y/y). 08.45

- Balanza cuenta corriente Francia.
12 de mayo de 2010, Marzo. 08.45

- PIB Francia.
12 de mayo de 2010, 1T. Dato Previo: 0.6% (-0.3% y/y). 08.45

- PIB constante España.
12 de mayo de 2010, 1T. Dato Previo: -0.1% (-3.1% y/y). 09.00

- Tasa de paro Reino Unido.
12 de mayo de 2010, Abril. Dato Previo: 4.8%. 10:30

- Producción industrial Zona Euro.
12 de mayo de 2010, Marzo. Dato Previo: 0.7% (4.0% y/y). 11:00

- PIB Zona Euro.
12 de mayo de 2010, 1T. Dato Previo: 0.0% (-2.2% y/y). 11:00

- Informe inflación BOE Reino Unido.
12 de mayo de 2010, Mayo. 11:30

- PIB Italia.
12 de mayo de 2010, 1T. Estimación: 0.3. Dato Previo: -0.3 (-3 y/y). 10:30

- JGA Swatch.
12 de mayo de 2010, Mayo. 10:45

- Resultados RWE.
12 de mayo de 2010, 1T. Estimación: 3.065€/acn. A lo largo del día

- Dividendo Carrefour.
12 de mayo de 2010, Mayo. Estimación: 1.08€/acn. A lo largo del día

- Resultados Acciona.
12 de mayo de 2010, 1T. A lo largo del día

- Resultados Deutsche Telekom.
12 de mayo de 2010, 1T. Estimación: 0.158€/acn. A lo largo del día

- Resultados Allianz.
12 de mayo de 2010, 1T. Estimación: 2.475€/acn. A lo largo del día

- Resultados ThyssenKrupp.
12 de mayo de 2010, 1T. Estimación: 0.173€/acn. A lo largo del día

- Resultados Crédit Agricole.
12 de mayo de 2010, 1T. Estimación: 0.27€/acn. A lo largo del día

- Resultados Enel.
12 de mayo de 2010, 1T. Estimación: 0.12€/acn. A lo largo del día

- Resultados ING.
12 de mayo de 2010, 1T. Estimación: 0.225€/acn. A lo largo del día

- Resultados Dexia.
12 de mayo de 2010, 1T. Estimación: 0.13€/acn. A lo largo del día

- Debut búrsatil Renovalia.
12 de mayo de 2010, Mayo. A lo largo del día

- Resultados Deutsche Postbank.
12 de mayo de 2010, 1T. A lo largo del día

- Resultados Fortis.
12 de mayo de 2010, 1T. A lo largo del día

- Resultados KBC.
12 de mayo de 2010, 1T. A lo largo del día

- Resultados Natixis.
12 de mayo de 2010, 1T. A lo largo del día

Jueves, 13 de mayo de 2010

- Índice de precios a la importación EE.UU..
13 de mayo de 2010, Abril. Estimación: 0,8%. Dato Previo: 0,7%. 14:30

- Peticiones desempleo EE.UU..
13 de mayo de 2010, Semanal. 14:30

- Reclamos continuos EE.UU..
13 de mayo de 2010, Semanal. 14:30

- Resultados Urban Outfitters.
13 de mayo de 2010, 1T. Estimación: $0,29. Dato Previo: $0,18.

- Resultados Nvidia Corp..
13 de mayo de 2010, 1T. Estimación: $0,21. Dato Previo: -$0,09.

- Resultados Nordstrom.
13 de mayo de 2010, 1T. Estimación: $0,53. Dato Previo: $0,31.

- Cumbre UE-México Zona Euro.
13 de mayo de 2010, Mayo. A lo largo del día

- Balanza cuenta corriente Japón.
13 de mayo de 2010, Marzo. Dato Previo: 14.700 millones de yenes. 01:50

- Informe mensual del BCE Zona Euro.
13 de mayo de 2010, Mayo. 10:00

- Balanza comercial Reino Unido.
13 de mayo de 2010, Marzo. Dato Previo: -2061. 10:30

- Resultados BT Group.
13 de mayo de 2010, 1T. Estimación: 0.043 libras/acn. A lo largo del día

- Resultados Laboratorios Almirall.
13 de mayo de 2010, 1T. A lo largo del día

- Resultados Abertis.
13 de mayo de 2010, 1T. A lo largo del día

- Resultados J Sainsbury.
13 de mayo de 2010, 1T. A lo largo del día

- Resultados Telefónica.
13 de mayo de 2010, 1T. 08.45

- Dividendo Catalana Occidente.
13 de mayo de 2010, 1T. Estimación: 0.2070€/acn. A lo largo del día

- Resultados Indra.
13 de mayo de 2010, 1T. A lo largo del día

- Resultados Gamesa.
13 de mayo de 2010, 1T. A lo largo del día

- Resultados Técnicas Reunidas.
13 de mayo de 2010, 1T. A lo largo del día

- Resultados Abengoa.
13 de mayo de 2010, 1T. A lo largo del día

- Resultados Monte di Paschi di Siena.
13 de mayo de 2010, 1T. A lo largo del día

- Resultados UBI Banca.
13 de mayo de 2010, 1T. A lo largo del día

Viernes, 14 de mayo de 2010

- Ventas al por menor EE.UU..
14 de mayo de 2010, Abril. Estimación: 0,3%. Dato Previo: 1,9%R. 14:30

- Ventas al por menor (excl. autos) EE.UU..
14 de mayo de 2010, Abril. Estimación: 0,5%. Dato Previo: 0,9%R. 14:30

- Producción industrial EE.UU..
14 de mayo de 2010, Abril. Estimación: 0,5%. Dato Previo: 1%. 15:15

- Utilización de la capacidad EE.UU..
14 de mayo de 2010, Abril. Estimación: 73.6%. Dato Previo: 73.2%. 15:15

- Confianza de la Universidad de Michigan EE.UU..
14 de mayo de 2010, Mayo. Estimación: 74,0. Dato Previo: 72,2. 16:00

- Inventarios de negocios EE.UU..
14 de mayo de 2010, Abril. Estimación: 0,4%. Dato Previo: 0,5%. 16:00

- Resultados JCPenney.
14 de mayo de 2010, 1T. Estimación: $0,24. Dato Previo: $0,11.

- Cumbre Unión Europea-México (Santander) Zona Euro.
14 de mayo de 2010, Mayo. A lo largo del día

- IPC España.
14 de mayo de 2010, Abril. Dato Previo: 1.4% y/y. 09:00

- IPC armonizado UE España.
14 de mayo de 2010, Abril. Dato Previo: 0.7% (1.6% y/y). 09:00

- Constancio, miembro del BCE, habla en Lisboa Zona Euro.
14 de mayo de 2010, Mayo. 10:00

- IPC Italia.
14 de mayo de 2010, Mayo. Dato Previo: 1.5. 10:00

- Resultados Iberia.
14 de mayo de 2010, 1T. A lo largo del día

- JGA Laboratorios Almirall.
14 de mayo de 2010, Mayo. 12:30

- Resultados Criteria.
14 de mayo de 2010, 1T. A lo largo del día

- Dividendo BME.
14 de mayo de 2010, Mayo. Estimación: 0.3720€/acn. A lo largo del día

- Resultados Intesa Sanpaolo.
14 de mayo de 2010, 1T. Estimación: 0.038€/acn. A lo largo del día

- Resultados Aegon.
14 de mayo de 2010, 1T. Estimación: 0.12€/acn. A lo largo del día

- Tráfico Aéreo Iberia.
14 de mayo de 2010, Abril. A lo largo del día

- Resultados Banco Popolare.
14 de mayo de 2010, 1T. A lo largo del día

2010-04-18T02:44:00.001-07:00

2010-02-22T13:34:00.000-08:00

Previsiones INDRA

2010-01-27T13:47:00.000-08:00

Alcobendas, 27 de enero de 2010
COMISION NACIONAL DEL MERCADO DE VALORES
Paseo de la Castellana, 19
28046 Madrid
Muy Sres. nuestros,
En virtud de lo previsto en el artículo 82 de la Ley 24/1988 del Mercado de Valores y
disposiciones concordantes, por medio de la presente ponemos en su conocimiento el
siguiente hecho relativo a esta Sociedad:
Como en años anteriores, Indra hace públicos al comienzo del presente ejercicio sus
objetivos de crecimiento y rentabilidad para el mismo.
A pesar de que el entorno económico general y sectorial ha presentado una fuerte
desaceleración y mayor presión competitiva, Indra ha cumplido en 2009 todos sus
objetivos tal y como se anunciaron en enero del 2009 y se ratificaron el pasado
noviembre:
• Las ventas del ejercicio crecerán en torno al 6%, alcanzando una tasa de
doble dígito en los mercados internacionales y logrando también un
crecimiento positivo en el mercado doméstico.
• La contratación se situará en torno a 2.700 M€, creciendo aproximadamente
un 5% y siendo un 7% superior a las ventas del ejercicio, con lo que se
refuerza la cartera de pedidos, que crecerá un 6%.
• El margen EBIT se situará en el 11,4%, manteniendo la elevada rentabilidad
alcanzada en el ejercicio anterior.
Para el ejercicio 2010 esperamos un entorno económico general y sectorial que
seguirá dominado por una fuerte atonía y con similar presión competitiva, de forma
particular en el mercado español, especialmente en los segmentos de demanda
más institucional. Aun en este entorno, la fortaleza de la cartera de pedidos y las
relevantes oportunidades comerciales generadas, principalmente en los mercados
internacionales, nos permiten confiar en que Indra seguirá creciendo en este
ejercicio, tanto en contratación como en ventas. El mercado internacional será, un
año más, el motor básico de crecimiento.
Obtener elevados niveles de rentabilidad sigue siendo objetivo esencial de la
compañía, por lo que, como hemos venido haciendo en ejercicios anteriores, este año
seguiremos aplicando las acciones que entendemos necesarias para mantener una
alta eficiencia operativa y productividad. Dada la evolución reciente y prevista en los
distintos segmentos de actividad y mercados verticales y geográficos, prevemos llevar
a cabo nuevas actuaciones para mejora de la competitividad que en el ejercicio 2010
generarán unos costes adicionales no recurrentes del orden de 10-11 M€.
En el contexto referido, los objetivos establecidos por Indra para 2010 se concretan en:
• Un crecimiento de las ventas entre el 2% y el 4%, con mayor tasa de
crecimiento en los mercados internacionales y un comportamiento plano en
el mercado nacional.
• Un crecimiento de la contratación superior al 5%, que será, un año más,
mayor que las ventas del ejercicio, generando así un aumento de la cartera de
pedidos.
• Mantener el margen EBIT (antes de los costes no recurrentes mencionados
de 10-11 M€) en el entorno del 11,4%, similar nivel al alcanzado y mantenido
en los dos últimos ejercicios.
Es igualmente objetivo esencial de Indra preservar su sólida posición financiera y de
balance para poder llevar a cabo actuaciones que refuercen su posición competitiva
en los distintos mercados en los que opera y, al mismo tiempo, mantener unos niveles
atractivos de retribución a sus accionistas. El Consejo prevé que la compañía
mantendrá en 2010 la política de dividendos aplicada en los últimos ejercicios (pay
out entre el 50% y 60%).

cnmv

2009-12-20T02:29:00.001-08:00

Fueron noticia

2009-12-05T01:46:00.000-08:00

El lunes comenzó la ampliación de capital cuyo periodo de suscripción preferente finalizará el próximo 12/12/09 en la proporción de 1 acción nueva por cada 5 antiguas. Asimismo, el valor teórico del derecho (a precios del viernes 27-11) asciende a 1,2 euros/acc, mientras que los derechos cotizarán hasta el 11-12-09. Nuestra visión de la compañía continúa siendo positiva basada en: la diversificación geográfica de OHL principalmente en Brasil (5 nuevos proyectos que no contribuyen a la cuenta de resultados) que proporciona un potencial de crecimiento elevado dadas las mejores perspectivas de crecimiento de los países emergentes. Perfil geográfico que se complementa con un negocio “core” de Concesiones que aporta visibilidad de resultados recurrentes que puedan apoyar una generación de caja mayor, además de que la ampliación de capital servirá para mejorar la estructura financiera de la compañía que le permita seguir acometiendo inversiones (posible compra de una constructora en Estados Unidos). Por ello, recomendamos acudir a la ampliación de capital y en caso de estar fuera del valor, aprovecharíamos para tomar posiciones (vía nuevas a precios de cierre del viernes). Sobreponderar.

El Banco de España ha decidido degradar la deuda que el grupo Prisa mantiene con una treintena de entidades financieras españolas y extranjeras al haber pasado a considerarla "subestandar", lo que obliga a estas entidades a provisionar un 15% del total del préstamo. Esta decisión implica que el tipo de interés de la deuda del grupo (casi 5.000 mln eur) aumentará, elevando sus costes de financiación. Mala noticia para Prisa, que sigue con su política de venta de activos antes del 31 de marzo 2010. El presidente de Mediaset ha reiterado su interés por comprar una participación de Digital + (podría estar en torno al 20%) y en integrar Telecinco con Cuatro, la TV en abierto del grupo editorial. En caso de que estas operaciones se realicen serían buenas noticias para Prisa. Creemos que los títulos de Prisa podrían rebotar a corto plazo aunque recomendamos infraponderar ante las elevadas probabilidades de que realice una ampliación de capital.

El lunes comenzó la ampliación de capital cuyo periodo de suscripción preferente finalizará el próximo 12/12/09 en la proporción de 3 acciones nuevas por cada 8 antiguas. A precios de cierre del viernes 27-11 el valor teórico del derecho asciende a 1,467 euros. No acudiríamos a la ampliación de capital y mantenemos nuestra recomendación de infroponderar.

Pagará 0,352 eur/acc el próximo 8-enero-2010, -14% vs dividendo a cuenta de 2008, aunque con un incremento del 75% en el número de acciones supone aumentar la retribución al accionista en un 51%, de 215 a 324 mln eur. La compañía mantiene su objetivo de crecimiento mínimo anual del +10% en el importe total del dividendo. Mantener.

ha acordado distribuir un dividendo a cuenta de los resultados 2009 de 0,283 eur/acc, un 8,8% superior al 6 dividendo a cuenta del ejercicio pasado (en línea con el objetivo de la compañía de un crecimiento del DPA en línea con el crecimiento previsto del BPA). El pago se hará efectivo el 22 de diciembre para aprovecharse de una mejor fiscalidad. El dividendo total del ejercicio se someterá a la aprobación de la JGA, que se celebrará en el primer semestre del próximo año. Sobreponderar.

Fusión Ferrovial-Cintra. De acuerdo a la ecuación de canje establecida en el proyecto de fusión entre Ferrovial y Cintra (4 acciones de Cintra x 1 de Ferrovial), el número de acciones de Ferrovial que acudirán al canje es de 138,7 mln de acciones lo que supone 555 mln de acciones de Cintra. De este modo para atender a la ecuación de canje, Cintra llevará a cabo una ampliación de capital por aproximadamente 165 mln de acciones (29% del número actual de acciones y 22,49% del capital social después de la ampliación) una vez eliminada la autocartera. De acuerdo al calendario, el 3 de diciembre (fecha de referencia) fueá el último día de cotización de las acciones de Ferrovial que quedaron extinguidas como consecuencia de la inscripción de la escritura de fusión ese mismo día a cierre de mercado, mientras que el día 4 de diciembre las acciones de Cintra estuvieron suspendidas de cotización. De este modo, el lunes 7 de diciembre todos los accionistas de Ferrovial tendrán a su disposición las acciones de Cintra. Se espera que las nuevas acciones de Cintra sean admitidas a negociación el lunes 7 de diciembre día en el que comenzarán a cotizar con el identificador “FER” en lugar de “CIN”. Noticia conocida sin impacto en cotización. Por otro lado BAA ha colocado una emisión de bonos (indexados a la inflación) por valor de 235 mln de libras con vencimiento en 2039 y cupón fijo anual de 3,334%. Esta emisión sigue a la realizada la semana pasada por 700 mln de libras con vencimiento de 17 años. Los ingresos de esta nueva emisión de bonos serán utilizados para refinanciar deuda existente y para alargar los vencimientos de la compañía. Sobreponderar.

El consejo ha aprobado abonar un dividendo de 0,08 eur/acción el próximo 10 de diciembre. Con este dividendo, el montante total en 2009 ha alcanzado 0,20 eur/acción (RPD 3,5%). Recomendamos infraponderar.

Los volúmenes negociados en noviembre se situaron en 84.600 mln eur, +15% vs nov-08 y frente a -20% interanual en octubre, y reduciría la caída acumulada en el año de -36% a -32%. En dic09 la comparativa será aún más fácil, sólo se contrataron 61.000 mln eur en dic-08. De mantenerse la media diaria de contratación del año (3.400 mln eur), estaríamos hablando de cerca de 78.000 mln eur negociados en dic-09, un 28% más que en dic08, y en caso de aplicar la media diaria de negociación de los últimos dos meses (4.100 mln eur), el volumen de dic-09 podría ascender a 94.000 mln eur, +54% vs dic-08. Además, el 22-dic BME paga el 2º div a cta 2009 (el importe debe ser aún decidido por el consejo de administración). El primero a cuenta que repartieron el 10-sept-09 fue de 0,4 eur/acc. Calculando que mantengan el pay-out en 2009 en 86% (igual que en 2008) y asumiendo un BPA 09e de 1,74 eur/acc (- 24%), el dividendo total sería de 1,5 eur/acc (RPD de 6,3%). Como ya han repartido 0,4 eur/acc, si el segundo a cuenta y el complementario (que se pagará en 2010) se reparten a partes iguales, el dividendo del 22-dic podría situarse en torno a 0,55 eur/acc (RPD 2,3% de una RPD 2009 total estimada de 6,3%). Sobreponderar.

Ha ejecutado la opción de compra que tenía sobre 1.924.343.862 acciones representativas del 4,93% del capital social China Citic Bank (CNBC) aumentando su participación hasta el 15% (vs 10% anterior). El precio de compra es de aproximadamente 0,56 euros por acción, por lo que el importe total de la inversión asciende en torno a 1.000 mln de euros. La formalización de la adquisición de las acciones está sujeta a la obtención de las preceptivas autorizaciones regulatorias. Esta operación permite al banco fortalecer su posición en Asia y su estrategia dentro de un mercado que presenta un potencial 7 de crecimiento muy elevado. Esta operación podría suponer en torno a 31 pbs de consumo de capital en 4T09 (vs media de generación orgánica en 9M09 de 110 pbs) situando el core capital en el 7,7%. Mantener.

Ha aprobado una ampliación de capital que supondrá aumentar en un 9% el número actual de acciones, por importe de cerca de 5 mln de euros (5,6% de su capitalización bursátil a cierre del jueves 3-12). El precio de la acción en la ampliación de capital será de 2,2 euros (1,2 euros de prima y 1 euros de valor nominal) que supone un descuento del 37% frente al precio de cierre del jueves 3-12. Asimismo, cada acción en circulación otorgará 1 derecho de suscripción preferente, siendo necesarios 11 derechos por cada acción nueva. El objetivo de la ampliación será reforzar los recursos propios de la compañía y cumplir con los compromisos adquiridos en el proceso de refinanciación. No acudiríamos a la ampliación debido a la falta de visibilidad de recuperación en el medio- largo plazo en el sector inmobiliario que limita una mejora en las empresas del sector. Infraponderar.

2009-12-04T02:04:00.000-08:00

2009-11-01T04:23:00.000-08:00

2009-09-13T10:15:00.000-07:00

Informe de Mayo 09

2009-05-18T06:16:00.000-07:00

2009-04-05T10:01:00.000-07:00

2009-03-31T13:28:00.000-07:00

Valor Contable

2009-03-22T02:57:00.000-07:00

Este valor es el que viene reflejado en los "libros" de la empresa, y equivale a la diferencia entre todos su activos y el importe de las deudas de la compañía.

En la medida en que la contabilidad recoja correctamente el valor de los activos, podríamos decir que el Valor Contable es lo que los accionistas recibirían si la empresa cerrara la persiana... y por ello si las acciones cotizan por debajo del valor contable, concluiríamos que estamos ante una infravaloración evidente y una interesante oportunidad de compra. Tradicionalmente esta información se recoge en el ratio "Precio / Valor Contable" (en adelante P / VC), y en la medida en que éste sea inferior a 1 hablaríamos de infravaloración.

Pero ¿es realmente correcta esta interpretación?

La respuesta es que no es así necesariamente. La razón más evidente es que el Valor Contable no tiene porqué coincidir (y normalmente no coincide) con el dinero que los accionistas recibirían si la empresa cerrara o, lo que es lo mismo, el "Valor Liquidativo".

Las diferencias entre ambos "valores" surgen porque normalmente la contabilidad no refleja el valor de mercado de los activos; pensemos por ejemplo en una empresa propietaria de varios ordenadores, que contablemente tienen un valor de 1.000 euros cada uno... seguramente si la empresa cerrara no sería capaz de venderlos a ese precio, igual incluso tendría que regalarlos.

Otro ejemplo, que esta vez podría jugar en positivo, sería el valor de la marca de los productos de la compañía: si ésta fabrica las boinas "Cachalote", las más conocidas por los consumidores, posiblemente puede vender el derecho a utilizar esa marca a un competidor a un elevado precio... sin embargo el valor de la marca no está reflejado en su contabilidad y por tanto no aporta nada al "Valor contable".

Por último pensemos también en las obligaciones que surgen al tomar la decisión de cerrar una empresa: por ejemplo, la necesidad de indemnizar a todos los empleados que se quedan en el paro. En definitiva lo que subyace es que el Valor Contable no tiene porqué coincidir con el Liquidativo, en algunos casos será superior y en otros inferior... y si es superior no resulta tan evidente la infravaloración de una compañía con un ratio P / VC menor a la unidad.

Pero incluso en el caso de que ambos valores coincidan exactamente o de que el Valor Liquidativo sea superior al Contable, es posible que la acción no esté infravalorada pese a tener un P / VC menor a uno. Supongamos por ejemplo el caso de una empresa con un modelo de negocio desastroso, gracias al cual todo apunta a que va a generar pérdidas en todos los años futuros, y que encima tiene unos gestores que se niegan en rotundo a cerrar y liquidar la empresa o a cambiar su estrategia de negocio.

Si la empresa cerrara hoy, los accionistas podrían recibir 100 euros de la liquidación, pero aún así no estarían dispuestos a pagar 100 euros por las acciones porque saben que no va a haber liquidación y también saben que conforme pase el tiempo las pérdidas del negocio van a ir comiéndose el actual valor de 100 euros... en un caso como este lo lógico sería no pagar nada por las acciones de esta empresa, y por tanto tendría justificación un ratio P / VC menor a uno.

Curiosamente desde el punto de vista del Análisis Fundamental también podría justificarse un ratio P / VC menor a uno en el caso de una empresa que vaya a registrar beneficios todos los años en el futuro. Supongamos por ejemplo una empresa cuyo Valor Contable actual fuera de 100 euros, que pensamos va a registrar beneficios en los próximos cinco años de 5 euros anuales y que los va a repartir íntegramente en forma de dividendos.

Transcurridos los cinco años la empresa se cerrará obteniendo un valor de liquidación igual al actual (100 euros), ya que ha repartido todos los beneficios generados en forma de dividendos. Para obtener una valoración por fundamentales podemos descontar los dividendos y el valor liquidativo final a una tasa "k"... supongamos por ejemplo que nos parece razonable fijar esta tasa (como explicábamos en un artículo anterior) en la rentabilidad que podríamos obtener con un bono (el 5%) mas una prima del 5% que nos compense por el riesgo asumido, es decir, un total del 10%.

En este caso el valor justo de la empresa sería de 81 euros, con lo que lo razonable sería que la empresa cotizara con un ratio P / VC de 0,81, notoriamente menor a la unidad. Intuitivamente podemos ver que si pusiéramos 100 euros en esa empresa, ella sería capaz de sacarles una rentabilidad del 5% anual (5 euros de beneficios), una rentabilidad insuficiente teniendo en cuenta que podemos obtenerla sin ningún riesgo comprando bonos.

La conclusión es que no es suficiente con que el Valor Contable de la empresa sea igual a su Valor Liquidativo ni que la empresa sea capaz de generar beneficios para que paguemos por ella lo que se obtendría si la cerráramos hoy.

En todo caso si es interesante observar la evolución del valor contable semestre tras semestre y por esta razón consideramos útil la siguiente tabla alertando de la sobre reacción de la bolsa frente a la pérdida de valor contable de las cotizadas. En los 3 últimos semestres la bolsa en su conjunto ha bajado más del 50% y el valor contable sin embargo tan sólo un 12%

2009-03-14T02:41:00.000-07:00

2009-02-28T11:41:00.000-08:00

2009-02-08T08:38:00.000-08:00

2009-02-08T04:28:00.001-08:00

CNN+

2009-01-31T01:25:00.000-08:00

2008-12-20T03:20:00.000-08:00

Informe de mercados 5 de diciembre 2008

2008-11-23T11:32:00.000-08:00

AGENCIAS

2008-11-22T10:36:00.000-08:00

Patrañas sobre el mercado japonés

2008-11-15T11:19:00.000-08:00

Existen muchos AT, especuladores cortos, agoreros y demás fauna que tratan ahora de amedrentar al mercado con el temor a un comportamiento en bolsa similar al del indice Nikkei durante la década de los años 90 hasta la actualidad.

El simil no hay por donde cogerlo, en primer lugar estos profetas del apocalipsis olvidan intencionadamente en sus diatribas que el mercado japonés se multiplicó por 6 en los 4 años anteriores a su histórico crash, nada que ver con los 10 años que llevamos ahora de mercado lateral. Pero aún más importante ignoran o más bien no quieren saber que los ratios PER del mercado japonés en esa década eran de entre 30 y 80 veces beneficios. Ya me gustaría a mi tener ese mercado, el IBEX estaría por encima de 50.000 puntos

Estos dos gráficos hablan por sí sólos

Sé que es mucho pedir a los seguidores acérrimos del AT que pongan algo de lógica a sus pronósticos, se escudan en no querer saber nada que no sea una tendencia, son tendenciosos. Al menos que no nos cuenten patrañas.

INFORME DE MERCADOS 2 NOV 2008

2008-10-24T13:54:00.000-07:00

Acabó el mes de Octubre e hizo honor como nunca antes a su fama de mes de crashes de pánicos y de fondos (esperemos).

El cuadro macroeconómico ha cambiado en 1 año de forma absoluta. Por el lado positivo tenemos al Euribor por debajo del 5% y bajando, el petróleo a menos de mitad de precio de hace unos meses, a Bush jubilado, muchas oportunidades de inversión a largo plazo con un amplísimo margen de confianza, y la inflación bajando. Por el lado nefasto tenemos a las economías emergentes con estimaciones de crecimiento muy menguado y la práctica totalidad de las economías de la OCDE con crecimiento 0 y/o ligeramente negativo, con expectativas de recesión para próximos trimestres.

Las causas de tan repentino cambio de cuadro macro se encuentran en las fichas de dominó que han caído unas empujadas por otras:
1) Confianza hundida entre los miembros del sistema financiero
2) Quiebra de aquellos bancos con menos provisiones y mala gestión de riesgos
3) Rescate de algunos de éstos por parte de las administraciones
4) Iliquidez absoluta del mercado de deuda privada
5) Fondos con fuerte salida de partícipes que para hacer liquidez venden lo que pueden a cualquier precio
6) Desapalancaje obligado de inversores que no cubren garantías
7) Afloramiento exacerbado de posiciones cortas, bien para proteger carteras, bien fruto de especuladores/ fondos agresivos y particulares dado que las herramientas son ahora accesibles y populares a todos los niveles
8) Se vende todo lo que permite hacer liquidez… la bolsa que es el mercado más líquido sufre como nunca, las materias primas se hunden
9) El desapalancaje hace revalorizar el Yen, moneda utilizada para carry trade por su bajo interés al mismo tiempo que sube el diferencial en esta moneda (como en el resto de divisas) entre el tipo oficial y el de mercado. Y la subida del Yen a su vez provoca nuevos desapalancajes faltos de suficientes garantías

Las autoridades han tomado fuertes medidas para parar la caída constante de fichas de dominó logrando algunos éxitos:
1) Bajada concertada de tipos de interés oficial dejando el tipo FED del $ en un histórico 1% , el BCE al 3,75% (y esta semana próxima se descuenta bajará de nuevo al 3,25%). El Yen baja de 0,5% al 0,3% en la primera bajada de los últimos 7 años.
2) El precio del dinero en el mercado interbancario comienza a bajar por primera vez en el año y lo que es más significativo a estrechar márgenes con el tipo oficial en los últimos días
3) El Yen empieza a depreciarse tras un histórico rally al alza
4) La inflación se modera gracias a la bajada de materias primas y a la contracción del consumo.
5) Se toman medidas de inyección de liquidez en entidades financieras.

Intuimos también una fortísima volatilidad en el cambio de divisas frente al $ que puede ser utilizada ahora para carry trade y por tanto depreciarse dado su bajísimo Libor actual Todos estos acontecimientos han provocado en la bolsa el mayor desajuste de la historia entre valor y precio. Es por tanto menos eficiente que nunca. Esto no significa que todo esté barato, no es así. Existen muchas compañías que podrían desaparecer a consecuencia de esta crisis… todas aquellas con activos ilíquidos, negocios muy afectados y fuerte apalancaje (alto ratio de deuda con recurso)… tienen su presente muy negro y su futuro muy cuestionado. El sector financiero tiene por su naturaleza un alto grado de posibilidad de insolvencia dado que sus pasivos (depósitos de clientes) son mayoritariamente a corto plazo (a la vista y a menos de 1 año) y sus inversiones son activos a largo plazo, dado que en gran medida son préstamos hipotecarios, tienen por tanto un enorme problema en caso de perder la confianza de sus clientes, que pueden retirar sus depósitos de un año para otro mientras que el mercado de venta de activos está cerrado lo que provoca la insolvencia de la entidad. Por otro lado los diferenciales en los productos de activo fueron muy estrechos por demasiado tiempo debido a una fuerte competencia lo que en caso de un crecimiento de la morosidad acabará por estrangular el beneficio y las provisiones. Del sector inmobiliario hemos hablado tanto que no merece la pena decir más… mejor no saber nada de él. Los sectores de consumo prescindible son también muy sensibles a una recesión, pero como en todos, el principal peligro está en el grado de apalancamiento financiero que soporte la compañía. Sacyr Vallehermoso apalancada en la compra de Repsol a 26€ (ahora a 14€) y con fuerte porcentaje de activos inmobiliarios es la que detectamos que mayor debilidad presenta en la situación actual.

Es por tanto más importante que nunca conocer a fondo los fundamentos de las compañías que forman parte de nuestra cartera para obrar con más prudencia que nunca, dado que muy probablemente nos encontraremos durante el próximo ejercicio con una enorme disparidad entre recuperaciones de valor y alguna quiebra. Por un lado tenemos oportunidades clarísimas y por otro, fuertes incertidumbres. Es vital continuar con entradas parciales, diversificadas temporalmente y aprovechar la bajada de tipos para tener deuda pública de muy largo plazo (la más beneficiada en valoración en entornos de fuerte bajada de tipos). Tendremos en cuenta la falta de correlación con la que actuarán en la recuperación los buenos valores para infraponderar en su momento aquellos que tengan un mucho mejor comportamiento relativo mientras que sobreponderamos en otras rezagadas. Realizar por tanto una gestión activa y vigilante.

Durante la semana que entra entregarán cuentas Corporación Financiera Alba el lunes, la cual se encuentra inexplicablemente muy por debajo del Valor Neto de sus Activos (NAV) con un comportamiento relativo frente a ACS (su principal inversión) mucho peor en los últimos 2 meses a pesar de su bajísimo nivel de apalancaje.
Nuestra recomendación es de compra agresiva si como estimamos sus beneficios trimestrales dejan su PER2009 por debajo de 3 (algo insólito). Aquí encontrarán el informe trimestral que expone con detalle las virtudes de esta compañía.

Recomendamos, así mismo, sobre-ponderar OHL, dedicada a la obra civil con una enorme cartera de pedidos, más de 700 M€ de efectivo en caja para inversiones, bajo nivel de apalancamiento y que se encuentra en estos momentos aprovechando su bajísima capitalización para comprar autocartera día tras día. El castigo sufrido es injustificado más aún que el resto del mercado.

Entre los medios de comunicación cotizados (Prisa, A3TV, Tele5) apostamos por Tele5 por su ausencia de deuda y por demostrar fortaleza en su balance en periodos complicados como este 3er trimestre. Prisa queda descartada por su altísimo apalancaje (5.000 M€ de deuda) hasta no resolver la venta de su filial Canal +, y A3TV no nos convence tras presentar pérdidas en el último trimestre.

Estaremos atentos en Repsol, dado que es una compañía con un ratio bajo de deuda (1 vez Ebitda) y con fuerte generación de cash flow, pero que actualmente sufre noticias negativas llegadas de Ecuador. Por tanto el nivel de entrada lo situamos en 13,50€ y/o cuando veamos el precio del petróleo darse la vuelta, con intención de realizar la entrada antes del día de presentación de resultados trimestrales (Jueves 13) dado que una vez presentados su tremenda infravaloración quedará más patente en el mercado.

Quizás con un exceso de celo, pero en estos momentos que tantas oportunidades existen, mejor obrar de esta forma… no nos atrevemos con sector bancario. Igual actuamos con aquellas empresas que no hayan sufrido un desplome superior al 50% frente a máximos… dado que hay muchas con descuentos mayores. Las small Caps dado su falta de liquidez preferimos también dejarlas de lado. Sabemos que mucho de lo que no compramos subirá mucho pero anteponemos la máxima precaución en aquellos lugares que más sufrirían en caso de profundizar la crisis.

En el siguiente cuadro encontrarán los dividendos entregados este año de algunas cotizadas que mayor cantidad porcentual dedican a esta forma de retribución al accionista. No es este un criterio que por sí sólo justifique una compra, pero sí es a considerar dado que suele reflejar una buena situación de salud financiera en balances.

Los comentarios vertidos en este informe, son una visión personal e independiente sobre los mercados financieros.
En ningún caso, son una invitación a comprar o vender activos financieros.

Informe Mercados 22-sept

2008-10-19T08:15:00.000-07:00

El precio de bolsa de un activo se puede resumir en hasta 5 factores importantes:

1) Capacidad de una empresa cotizada de generar beneficios presentes y futuros por sus negocios actuales
2) Capacidad de esa sociedad para generar negocios adicionales (crecer) que generen un aumento de estimación en los beneficios futuros
3) Valor de la caja neta/ Valor del patrimonio no productivo. Deuda y Nivel de apalancamiento. Solvencia de esta cotizada
4) Rentabilidad de la renta fija sin riesgo (letras/bonos estatales de la economía en la que la sociedad ejerce sus negocios)
5) Nivel de pesimismo / euforia de los inversores

...

SEGUIMIENTO CARTERA MODELO IBEX

2008-07-27T04:04:00.000-07:00

20% TELEFONICA
20% ABENGOA
10% ACCIONA
10% ACS
10% FCC
10% BBVA
10% REPSOL
5% MAPFRE
5% POPULAR

(Salida 5% IBERIA)

Es nuestra principal apuesta junto con Abengoa. Su enorme diversificación en países emergentes de alto crecimiento la hace especialmente atractiva dentro del sector tecnológico que es además un sector al margen de las crisis que vive la economía mundial. Su apuesta por dar un servicio Premium diferenciado en calidad frente a la competencia ha permitido permanecer como líder en la mayoría de los mercados en los que opera. La comercialización en exclusiva del nuevo modelo de Apple i-Phone creemos que le hará arañar buena parte del nicho de clientes de mayor gasto que no tenga ya. Sus cuentas mejoran trimestre tras trimestre en negocio recurrente Ha logrado un beneficio de +29% sin extraordinarios durante el primer semestre de este año.

Dedicada a varios sectores de máximo interés, consta de 5 líneas de negocio, todas nos gustan: 1.- Construcción industrial… principal filial es responsable de gestión de importantes concesiones de líneas eléctricas (principalmente en Brasil), diseño, construcción y mantenimiento de todo tipo de complejos de generación eléctrica (renovables o no renovables). 2.- BEFESA filial medioambiental a su vez de la filial de tratamiento y gestión de agua (desaladoras, depuradoras, canalización…) además gestiona el tratamiento y recuperación de metales entre otras actividades. 3.- TELVENT filial tecnológica cotizada en Nasdaq es responsable de todo tipo de soluciones de alto valor añadido para la eficiencia en el sector de la energía, transporte y administración entre otros. 4,- ABENGOA SOLAR es líder mundial en tecnología termo-solar (de mayor eficiencia que la fotovoltaica) su crecimiento es exponencial, la aprobación esperada para septiembre de una prórroga de ventajas fiscales en USA para la implantación de energía renovable dará alas a varios enormes proyectos en marcha. 5.- ABENGOA BIOENERGIA representa apenas un 20% del negocio total de la corporación su apuesta está orientada a ser un operador global en biocombustibles diversificando las fuentes de generación por productos y regiones. Son líderes en investigación en la segunda generación (celulósico).
A pesar de lo muy de moda que han estado (y están) todas sus actividades sus ratios fundamentales han permanecido siempre muy atractivos. Actualmente son una auténtica oportunidad. Un gran crecimiento futuro está garantizado y esperamos se vea reflejado tarde o temprano en la cotización. No sólo no está perjudicada por las crisis actuales sino que se ve fuertemente beneficiada por la amplia concienciación medioambiental y energética que impera en la actualidad y que con toda probabilidad continuará en las próximas décadas. Estimamos una facturación en 2008 rozando los 4.000 M€ y 180M€ de beneficio neto. Capitaliza actualmente por cerca de 1.500M€

Responsable de la gestión de Endesa, propietaria indirecta del 25,01% de ella a través de un vehículo inversor conjunto con la italiana Enel del que posee el 50,01% y este a su vez posee el 50,01% de Endesa. De esta forma Acciona controla Endesa a pesar de no ser su mayor accionista.
Dispone adicionalmente de acuerdo con Enel que le garantiza en caso de quererlo Acciona la compra de su participación a 40€/acción, esto es un 35% por encima de su precio medio de compra, algo que Acciona no tiene ningún interés en que se produzca dado que su plan de crecimiento para ésta es mucho más ambicioso pero que es una garantía fantástica para su deuda. Endesa es la mayor eléctrica del país y entre sus principales activos está su fuerte implantación en países Latam de alto crecimiento.
Acciona es líder mundial en promoción, construcción y gestión de energía eólica en el mundo. Está además diversificada en otras energías alternativas como solar o biocombustibles.
Su principal activo, tras Acciona, es su cartera de activos productores de energía renovable valorada en más de 5.000 M€ y que no deja de crecer. Entre sus proyectos a corto plazo está la creación de una filial de energías renovables que aunaría los activos de Endesa de este tipo y los propios en una misma sociedad la cual saldría a cotizar independiente.
Otros activos de menor peso son la construcción mayoritariamente civil (puertos, aeropuertos, líneas ferroviarias, puentes, autopistas…), medioambiente (gestión del agua), inmobiliaria (2% de sus activos), transporte (Transmediterranea, transporte ferroviario de mercancías,…). Además poseen la prestigiosa Bestinver, una de las más reconocidas gestoras de fondos por value investment.

Acciona es una empresa dominada por la familia Entrecanales con una magnífica gestión y creación de valor envidiable. Entre sus logros históricos está la creación/gestión y posterior venta de Airtel a Vodafone donde multiplicaron la inversión por 9,1 veces en 42 meses y su apuesta por las energías renovables desde hace ya una década.

Consigue 2.700 M€ de plusvalías con el acuerdo de venta de Unión Fenosa a Gas Natural, tras poco más de dos años de gestión. Es un 66% por encima del precio medio de compra por parte de ACS. Su peso en el sector estará ahora exclusivamente en Iberdrola.
La operación logra rebajar el alto endeudamiento que soportaba el grupo y se coloca con liquidez para afrontar nuevas inversiones en momentos donde las gangas abundan.
La enorme diversificación del grupo tanto geográficamente como por sectores, pero sobre todo su excelente gestión histórica plagada de aciertos como la venta de la línea inmobiliaria ( Urbis) hace algo más de un año , la entrada en el sector eléctrico en un buen momento, la entrada en el grupo concesional Hotchief … por citar algunas de las últimas operaciones dado que el listado completo da para llenar un libro… la creación de valor para el accionista es quizás la de más éxito de la bolsa desde su creación.
Sus ratios son actualmente los mejores de su historia, con un alto dividendo y sin accionista mayoritario. Los accionistas relevantes son: el gestor, D. Florentino Pérez, dispone del 11% del accionariado, D. Alberto Cortina y D..Alberto Alcocer con el 15% entre ambos y la familia March a través de Corporación Alba como máximo accionista con el 23%. Consideramos del mismo modo buena inversión ésta última (Corporación Alba) que sólo su posición en ACS ya justifica su actual valoración e igualmente atesora una excelente gestión (presente en la cartera No IBEX de Bolsaguia)

El pesimismo imperante en los mercados financieros ha dejado ratios de valoración fundamentales históricamente en mínimos en gran parte de los valores cotizados. Es esta empresa, debido en parte a que el mercado conoce las dificultades de uno de sus accionistas minoritarios con un 15% y por tanto su necesidad de venta (Colonial) y siendo FCC una empresa controlada, 50,01% en manos de Koplovitch, y por tanto sin posibilidad alguna de acceder a su gestión mediante OPA el mercado ha temido el hundimiento de la cotización por esa venta en caso de producirse a mercado y por el camino ya se ha hundido. Por otro lado FCC tiene el peso de encontrarse en un sector contaminado por la crisis que afecta a varios de sus negocios… inmobiliarios y cemento. El primero está acotado dado que cotiza por separado a través de su filial Realia y el segundo, cemento, se espera que la bajada de demanda por el parón inmobiliario sea compensada con el alza de demanda de construcción civil. Es precisamente su gran especialización en el sector de construcción civil y su fuerte apuesta por nuevos mercados, principalmente Europa del Este; ya supera el 40% de su facturación en el exterior, lo que la hace atractiva. Su crecimiento está orientado a la obtención de grandes concesiones/obras civiles en todo el mundo, sector que vive uno de sus mejores momentos históricos y a continuar creciendo en el sector de gestión medioambiental (recogida y eliminación de basuras, limpieza viaria, gestión de agua, tratamiento de residuos industriales, etc.) donde es uno de los líderes del mundo. Casi la totalidad de sus clientes están en el sector público… ayuntamientos, comunidades y gobiernos.
Capitaliza actualmente por algo más de 4.300 M€, factura más de 14.000 M€ al año y cuenta con una cartera de pedidos de más de 35.000 M€. Apenas capitaliza por algo más de 2 veces EBITDA anual y cuenta con un saneado balance, con un nivel bajo de deuda frente al sector.

Nuevamente sorprenden sus magníficos ratios fundamentales, históricamente inéditos. Destaca, a diferencia de bancos medianos, su gran diversificación en el mundo. Su apuesta histórica por el mercado mexicano está dando excelentes resultados siendo ya los resultados en ese mercado superiores a los obtenidos en España. Son sus apuestas en mercados de altísimo crecimiento esperado como America del Sur y Asia sus principales atractivos. Recientemente ha reforzado su alianza estratégica en China con el grupo CITIC donde pasará a controlar el 10% accionarial del banco del grupo con opción a un 5% adicional y hasta el 30% en la filial CITIC International Financial Holding. BBVA anunció la semana pasada un beneficio atribuido sin extraordinarios de 2.928 M€ en el primer semestre, una cifra que supone un aumento del 11,6% respecto a igual periodo de 2007 y muestra la fortaleza y la capacidad del Grupo de generar crecimiento rentable incluso en un contexto tan complejo como el actual, el secreto sin duda está en el crecimiento de los mercados donde mayoritariamente se encuentra. El aumento del beneficio por acción, un 6,2% interanual hasta 0,79 euros, se ve afectado por la ampliación de capital de septiembre de 2007, así como el ROE, que se sitúa en el 25,3% que es ya el mejor de la gran banca europea. Por otro lado, el ROA alcanza el 1,25%. Incluyendo los resultados singulares, el beneficio por acción se eleva a 0,84 euros, el ROE al 26,0% y el ROA al 1,28%. El dividendo por acción a precios actuales supera ampliamente la remuneración media de la renta fija situándose ampliamente por encima del 6%.

Una de las evidencias de que los mercados financieros sufren pánico más que crisis es la situación de precios de ganga en empresas beneficiadas por uno de los factores que amenazan la economía mundial, la subida del petróleo. El plan estratégico de esta empresa proyecta crecimientos por encima del 100% en todas sus cifras para los próximos 5 años a un nivel de precios del petróleo de 55$/barril, estando ya a más del doble y siendo pocos los que piensen que en el futuro pueda bajar de estas cotas, un crecimiento mucho mayor en resultados es previsible. Capitaliza por poco más de 25.000 M€, obtuvo en el primer semestre de 2008 un beneficio neto de 2.117 millones de euros, lo que representa un aumento del 24,1% respecto al primer semestre del año anterior, estos resultados tuvieron lugar en un entorno caracterizado por los altos precios del crudo, el descenso en los márgenes internacionales de refino y la debilidad del dólar frente al euro, hecho este último que perjudica sus resultados. Entre sus fortalezas está el hallazgo reciente de grandes cantidades de petróleo en sectores donde participa junto con Petrobrás en Brasil e el yacimiento llamado Carioca, al que hay que unir un nuevo descubrimiento de crudo ligero también Brasil de nombre Guará y la entrada en producción de otros en el norte de África. El dividendo alcanza 1€/ acción cerca del 5% a precios actuales y con el compromiso de una subida constante del mismo en los próximos años. Repsol no tiene ningún accionista mayoritario, su principal accionista es Sacyr Vallehermoso con el 20% seguido de La Caixa con el 16% entre otros minoritarios. La posibilidad de una guerra de OPAs en el futuro es aunque remota algo que valoramos muy positivamente.

Últimos movimientos de la cartera, se ha sustituido IBERIA por Banco Popular debido a la gran revalorización obtenida por esta última en los últimos días (tras acuerdo de fusión con British Airways)
No ha alcanzado el precio objetivo que le tenemos asignado (2,6 €) por lo que seguimos considerando que es una excelente apuesta principalmente por su altísimo nivel de liquidez (caja) y su posición privilegiada en el mercado con fuerte crecimiento… largo recorrido con países Latam.

Nuevamente valoramos muy positivamente su apuesta por un aumento de posición en mercados Latam, Mapfre registró un beneficio neto de 529,4 millones de euros en el primer semestre de 2008, un 57,7% más que en el mismo período del año anterior sin incluir los 62,2 millones de euros de resultados extraordinarios netos, el beneficio del grupo asegurador hubiera crecido a un ritmo interanual del 39,2% las previsiones internas para 2008 son de un incremento de doble dígito en beneficios y de unos ingresos totales de 17.500 M€.
Capitaliza por 8.700 M€ y su dividendo comprometido supera el 4% a precios actuales.
Nos parece un vehículo excelente para diversificar una pequeña parte de la cartera dentro del sector asegurador especialmente por su gran peso en el negocio de Vida alejado de crisis así como su apuesta por mercados de alto crecimiento así como por su escaso peso en negocio financiero, muy relevante en aseguradoras europeas.

Sobre Banco Popular, dado que en el anterior informe se trató ampliamente les remito al mismo.
Es fácil comprobar que los niveles generales a nivel fundamental en bolsa son tremendamente atractivos por ello no ha de ser suficiente que esté una empresa históricamente barata para proceder a invertir en ella sino que debe utilizarse el método comparativo para dar con las mejores oportunidades. Este motivo es el que nos ha llevado a sustituir Iberia tras conseguir plusvalías en ella a pesar de continuar cotizando con un fuerte descuento.
La inversión por métodos fundamentales ha ser seguida exclusivamente como estrategia con un horizonte de inversión en periodos largos y por tanto la diversificación temporal en las entradas es básica para reducir el riesgo como una medida más adicional a la diversificación geográfica, para la que nosotros utilizamos empresas implantadas en mercados de crecimiento preferentemente, antes que invertir en empresas extranjeras donde nos es más complicado seguir y conocer en profundidad. También, quizás más importante, una la diversificación por sectores sobre ponderando aquellos de mayor potencial, en nuestro caso el sector tecnológico y el sector energético especialmente aquel que apuesta por las energías renovables. Por último la diversificación ha de completarse por tamaño de empresas, son históricamente las de tamaño medio y pequeño las que mejor se comportan en el largo plazo, las que más crecen en términos comparativos. Para estás últimas ha de ser convenientemente valorada su liquidez en bolsa (facilidad de entrada y salida) y tan sólo escoger aquellas que compensan este hándicap con mejores ratios y expectativas.

Administrador Bolsaguía
bolsaguia@terra.es

Situación del mercado. Verano 2008

2008-07-27T01:30:00.000-07:00

Corporación Dermoestética

2008-07-07T02:36:00.000-07:00

Seguir las lecciones de value investment es especialmente reconfortante en situaciones como la actual... hay que DIVERSIFICAR... en toda la extensión de la palabra:

- En tipos de inversión Renta Fija y Renta Variable ( en situaciones de saldos como el actual mucho más de la segunda que de la primera)
- Dentro de la renta variable en varios sectores... eligiendo los de mejores espectativas ( en mi caso y de más a menos... Tecnológico, Energías renovables, Medios de Transporte poco contaminante (trenes), Construcción Civil y empresas sin deuda con más caja que capitalización... DERM e IBLA, y por otro lado otra parte sólo en acciones de gran capitalización IBEX35 seleccionadas)
- Y tan importante como las dos anteriores reglas...dentro de cada empresa DIVERSIFICAR TEMPORALMENTE las entradas ( cada 2 meses un paquetito hasta completar ) Comprar todo lo que uno quiere en una sóla fecha es asumir riesgo... algo que el value investment trata de evitar en lo posible.

Lo que está ocurriendo en Bolsa en este momento es un buen material para un buen libro... sólo con el caso de Dermoestética se podía escribir un bonito capítulo titulado Cuando los inversores deciden regalar sus acciones.
Recnozco que si alguien me dice hace unos meses (o cuando fuera antes de haberlo vivido) que una empresa cotizada puede capitalizar por menos ( en realidad por mucho menos) que su cash neto de deuda... valorando el resto de activos por tanto a un valor negativo... jamás lo habría creído.

Hace muchos años una historia de éxito me marco mi perfil inversor... corrían los principios de los años 90 y yo comenzaba a interesarme por la bolsa... una de mis primeras inversiones fue Obrascon... Juan Miguel Villar Mir (ex- ministro de Economía) hacía unos años que compró la empresa por el fantástico precio de 1 peseta... siempre pensé que fue una auténtca lástima que no aceptara socios en esa compra ;-). Muy barata pareció esa compra y sin embargo veo que es incluso superable... se puede comprar una empresa por menos incluso... Obrascon era filial de Altos Hornos de Vizcaya la cual fue una de las más sonadas ruinas de los años 80 estaba absolutamente quebrada. Su filial constructora estaba al borde de la suspensión de pagos cuando VM ofreció su generosa oferta... era muy poco lo que ofrecía pero era a cambio de una empresa cuyo valor de balance era negativo. Su magnífica gestión transformó la pequeña empresa en la 5ª del sector en España y la 9ª en el mundo en concesiones, hace unos pocos días entro en IBEX, hoy capitaliza por 1.800 M€ y creanme si les digo que está muy barata.

La historia de Suescum, aunque más modesta es digna de elogio... la empresa nació de la nada en 1979 con su primera clínica y Suescum como empresario de lo más modesto. Su mérito fue democratizar el cuidado estético y la cirugía... poniendola al alcance de las clases medias. Una buena operación para recordar... Ultralase... filial inglesa comprada en 2005 por 42 M€ y vendida hace unos meses al grupo 3i por 235 M€. Mejor operación fue la salida a bolsa con un PER de 250 veces... en su momento cuando todo eran espectativas y las realidades aún eran pocas. La peor operación sin duda la entrada en el mercado italiano que se ha saldado con pérdidas de 10 M€ y la salida de ese mercado donde la publicidad no le fue permitida. Hoy siendo la principal de su sector en España empieza a hacer las américas con la primera clínica en México (apertura a finales de este año)

La enseñanza de todo esto... el mercado tan pronto sobrevalora espectativas como te regala negocios por menos de 1 peseta.

Para que luego digan que ganar dinero invirtiendo es dificil... tan sólo es cuestión aprovechar cuando lo regalan y no vender en unos años... eso sí DIVERSIFICANDO.

Video BCE sobre control de precios

2008-07-06T12:30:00.000-07:00

Las crisis son necesarias

2008-07-03T03:37:00.000-07:00

De cuando en vez hay que poner a cada uno en su lugar... son épocas de huída del riesgo, de los castillos en el aire y del humo.

Cierto es que mientras duran no se salvan ni los valores sólidos... pero tras ellas son éstos valores los que salen reforzados. Empresas que han sabido permanecer poco o nada endeudadas, que han sabido situarse en sectores de futuro... aprovechan el río revuelto para pescar chollos, y cuando las aguas vuelven a su cauce los sectores quedan reordenados con menos integrantes pero más grandes y más eficientes.

Ocurre en todos las capas de la economía... el vecino que pagaba hasta la batidora con crédito... no es dificil que acabe sin casa en una crisis. Mientras que los que no se cambian de coche hasta que el anterior deja de funcionar y ven en el ahorro una necesidad vital... sobreviven con facilidad a las crisis.

Hay a su vez una reordenación de sectores... el año 2000 sobrevaloró hasta el absurdo al sector tecnológico para 2 o 3 años despues dejarlo por los suelos... en la bajada el resto de sectores tambien sufrieron... mucho menos para despues imponerse como motores de crecimiento.

Ahora son los castillos en el aire financieros y el tremendamente sobrevalorado inmobiliario... y sobre todo la reordención económica mundial. A todos nos está afectando... los nuevos motores de crecimiento en los próximos años serán en mi modestísima opinión las energías renovables y nuevamente el sector tecnológico. Son aquellas empresas que sepan ser globales y aprovechar las ventajas de serlo, a las que que mejor les irá.

La subida del petroleo no es más que la certificación de que un gran cambio económico mundial se está dando. No existe una crisis mundial... el mundo crece en tasas históricamente altísimas... entorno al 5%. La clase media crece a nivel global en grandes tasas lo que genera un enorme crecimiento de demanda... y provoca una subida de precios.

Algunos culpan a la especulación... los especuladores lo único que hacen es adelantarse a la realidad y aprovecharse de su buen olfato. No son una causa sino una consecuencia de los cambios que estamos viviendo. No son por tanto los causantes de las subidas pero sí los responsables de que éstas se den con demasiada celeridad (con anticipación)

En el caso del petroleo la solución no está en reñir con los especuladores, menos aún en culpar a la demanda (más derecho tiene esa nueva demanda que la antigua al uso y disfrute del petroleo)... la solución está en potenciar bienes sustitutivos y reducir el derroche donde se pueda... el precio máximo del petroleo está donde un bien sustitutivo e infinito sea rentable. Energía solar, eólica, nuclear, biocombustibles ... un mix de todos estos y otros sustituyen al petroleo en casi todas sus aplicaciones. Invertir en investigación de energías más baratas (solar, redes, nuclear de fisión, biocombustibles de 2ª generación...) es la única forma de resolver el problema a largo plazo. La colaboración activa de los gobiernos es imprescindible.

Si el interdín entre que se pongan soluciones y se consigan dura mucho es posible que los paises petroleros dominen financieramente el mundo. Son ahora los que tienen cash... y los que hábilmente la están empleando para pescar en el rio revuelto.

Junta General de TECNOCOM

2008-07-03T03:32:00.000-07:00

Si desea visionar la Junta General de Accionistas en una ventana a parte pinche aquí (recomendado)

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Buffet reta a los gestores de fondos

2008-06-21T03:49:00.000-07:00

El hombre más rico del mundo, Warren buffet, seguidor acérrimo del value investment... la misma filosofía que desde Bolsaguía defendemos, acaba de retar a los cada vez más populales hedge funds.... "en 10 años no podreis batir al índice y yo seguiré haciendolo"

La apuesta no son palabras que se las lleve el viento... ha ingresado 320.000$ en una conocida firma de hedge funds... el beneficiado si gana no será él sino una de las muchas ONG con las que colabora... si pierde donará la totalidad incluidas plusvalías acumuladas a la gestora del hedge fund.

Buffet advierte de la merma de rentabilidad que supone para los inversores permanecer en el largo plazo en este tipo de fondos cuyas comisiones son muy costosas, más aún que los fondos habituales. Buffet siguiendo consejos simples como comprar negocios rentables, bien gestionados a buen precio y permanecer invertido durante años... a logrado batir consistentemente a la revalorización de los principales índices a lo largo de su dilatada vida como inversor

No es facil conseguir tal hazaña, la rentabilidad histórica del índice S&P 500 tiene una media anual de +9,61% (incluído dividendos). En 10 años, tener una cartera compuesta por los valores del índice... ahorrando comisiones de gestión de los fondos... ha supuesto históricamente de media (no en los últimos 10 años) multiplicar por más 2,5 veces el capital de media... mientras que la gestión de Buffet ha conseguido multiplicar por más de 3 veces cada 10 años. Está por ver si los hedge funds sabrán hacerlo.

Desde Bolsaguía vamos a tratar de batir a los hedge funds, al IBEX35 y al bueno de Buffet con la siguiente cartera de acciones

2.500 acciones de TELEFONICA precio 16,96 € 20/6/2008 42.400,00 €

2.000 acciones de ABENGOA precio 21,14 € 20/6/2008 42.280,00 €
140 acciones de ACCIONA precio 159,35 € 20/6/2008 22.309,00 €
600 acciones de ACS precio 33,74 € 20/6/2008 20.244,00 €
500 acciones de FCC precio 39,86 € 20/6/2008 19.930,00 €
1.500 acciones de BBVA precio 12,98 € 20/6/2008 19.470,00 €
750 acciones de REPSOL precio 25,89 € 20/6/2008 19.417,50 €
6.000 acciones de IBERIA precio 1,71 € 20/6/2008 10.260,00 €

3.000 acciones de MAPFRE precio 3,21 € 20/6/2008 9.630 €

TOTAL 205.941 € que al cambio actual son los 320.000$ mencionados.

Los motivos de selección son única y exclusivamente fundamentales, aprovechando los históricos bajos ratios que la bolsa presenta en estos momentos. Sobreponderamos el sector tecnológico y de energías renovables. Hemos estudiado cada una de las compañías en las que entramos, tratando de conocerlas mejor que si fueran nuestras desde hace años y estimamos en todas ellas que los actuales precios son una verdadera oportunidad.

Para seguir esta cartera en el futuro basta con pinchar este enlace

Algunos de los motivos fundamentales para la selección de esta cartera están aquí

Análisis Técnico y Fundamental de Tecnocom

2008-05-31T04:36:00.000-07:00

Evolución resultados CAF

2008-05-24T11:19:00.001-07:00

Resultados IBEX 34 (sin SGC) 1er Trimestre 2008

2008-05-18T09:41:00.000-07:00